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长江证券美元与A股负相关性还能否持续

2019-09-13 20:55:49来源:励志吧0次阅读

长江证券:美元与A股负相关性还能否持续?-110126 2011-01-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点汇改之后美元与A股反向相关性明显汇改以来美元指数与上证综指的负相关关系的确较为稳定,整体相关系数上来看也达到-0.69。而在汇改以前美元指数与上证综指的相关性却很不规律、时正时负。关于这种相关性的切换,我们认为热钱流动是核心因素,由于汇改之后人民币兑美元开始出现变动,这促使了流动性在币值差异出现下开始双向流动。从本文第一部分关于热钱的粗略估算上也可以看到,热钱的流动方向的确受到美元指数的影响,甚至由于预期的存在有时甚至会领先于美元变动。

12月以来的变化:高通胀下的正相关特例我们发现这种负相关自去年12月下旬开始出现了变化,上证指数与美元指数开始呈现出正相关的特征。而从历史情况上来看,这种持续较长时间的正向关系也并非不存在,04年和07-08年都出现过。而我们发现无一例外的这几次持续的正向关系均对应着CPI的超政策目标,2000年以来CPI超过3%的目标也仅出现过三次。我们认为在货币收紧预期大幅增加的时刻,市场对风险的担忧逐渐超过了币值升值所能够带来的更多收益,所以美元贬值吸引流动性的作用渠道受到了价格的新挑战,而这种新挑战来自于美元贬值同时也有推升价格的作用:1.大宗商品2.有效汇率3.热钱流动。

正相关下的时、空特征在美元和A股正相关的背景下,时间和空间的特征也值得关注。时间上,这种正向关系的结束时点,一般提前CPI回落到政策目标线2-3个月左右的时间,这点从04年和07-08年都可以看出。空间上,我们发现这种正向关系均存在于A股下行的趋势中,但是这并不妨碍,在整体下行的通道中,A股也会存在跟随美元反弹而出现回升的过程,换句话说,反弹的正相关性也是存在的。

通胀及美元的上半年判断在发现了正相关下的时间和空间特征之后,对于CPI和美元的判断就显得更为重要。我们大致的结论是,年内通胀率或将在三季度末四季度初降至4.1%左右的目标,这意味着“正相关关系”的终结或将在二季度末三季度初。而在美元方面,我们预计在二季度或稍早的时点开始,美货币政策转紧预期将会提升,美元指数将会有阶段性的反弹。

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