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煤炭石油煤炭债券概览和盈利偿债能力简要分析

2019-08-15 10:51:53来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:煤炭债券概览和盈利 偿债能力简要分析 2014-07-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

煤炭债券概况:评级总体较高,票面利率平均5.7%截至最新数据,78家煤炭发债主体发行尚未到期债券260支,总额达到4958亿元,平均每支债券发行金额为19.1亿元,发行平均期限为5.1年,剩余平均期限为2.8年。其中,短融、企业债和中票数量分别占18.9%、26.5%和54.6%,发行主体评级在AAA、AA+的债券占一半以上,票面利率以固定利率为主,平均为5.7%。

煤炭主体盈利能力:12年开始快速回落,目前仅约半数企业盈利伴随经济增速下行,各地在建产能的集中投放以及进口煤持续高速增长,行业产能过剩矛盾逐渐体现,煤价12年下半年开始快速回落,高点至今下跌幅度达到40%。而盈利能力也在12年开始下降,仅半数企业盈利。其中,行业平均毛利率1 年和14Q1分别下降为为19.1%和17.8%,1季度净利率平均净利率仅0.5%;归母净利润1 和14Q1同比分别下降24%和17%。

煤炭主体偿债能力:偿债能力正在恶化,但优于钢铁和铝行业煤炭行业偿债能力正在恶化:其中,14Q1流动比率和速动比率平均分别为0.96和0.79,较10年大幅下降;资产负债率1季度升至66%,60%以下公司仅占25%;经营净现金流/财务费用方面,自10年以来也有大幅下降,1 年平均仅为2.8;息税前利润/利息费用1 年降至 .5,低于10年的均值9.7;此外,行业债券余额/净资产均值为0.29,部分公司达到40%以上。

相比其他行业煤炭偿债能力整体优于钢铁和铝行业,但近年来恶化明显:总体来看各行业历年偿债能力均逐步减弱。从流动比率、速动比率和资产负债率来看,煤炭行业的偿债能力优于铝业和钢铁行业,低于其他金属非金属行业。从经营净现金流和息税前利润与利息费用的比值来看,煤炭行业曾经的付息保障能力优势已经不在,从近年来看甚至已经与钢铁、其他金属非金属行业相近。

个债简单分析:约20%的债券主体偿债压力较大我们对78个债券主体的相关指标和财务数据做了风险,选择:担保人评级、授信额度、债券余额与净资产比例、资产负债率、偿债能力比率等十余个指标对个债进行分析,结论是:由于煤炭行业景气度在不断下滑,综合各类指标分析约20%的企业数据显示偿债压力较大,此外约25%的公司偿债风险较小。具体分析见表 。

风险提示1、煤价超预期下行,煤炭行业公司资金面继续收紧,导致还债风险加大。

2、多数企业的债券分析仅从行业整体市场和财务数据分析,可能与实际有偏差。

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