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中信建投经济波动呼唤放松小牛争春逐步兑现

2019-08-15 10:31:59来源:励志吧0次阅读

中信建投:经济波动呼唤放松 小牛争春逐步兑现 2015-01-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

全球经济风险加大,无风险利率下跌,利好国债。世行调低全球经济增长预期,全球经济整体风险上升,区域经济金融波动加大。避险资金将持续流入美国,美国国内资金价格、国债收益率下跌仍未结束。中美国债利差将继续维持在相对高位,美国货币政策收紧对中国政策放松的约束力也大为削弱,利好国内的债市。且全球经济低迷,风险上升,全球的无风险利率显著下行,这将进一步促进中国国债收益率走低。

经济疲弱亟待放松加码。2015年我国进出口增速与全球经济同频共振的可能性较大,超预期的概率不大,增速在5%左右,外需不足。而12月的中长期贷款和社融的大幅增长,部分和地方政府、中长期企业资金囤积需求有关,对经济的正面作用有限。经济疲弱加强了降准的必要性。降息降准不仅在于降低企业融资成本,更在于改变市场预期,作为央行明确放松的信号,有助于银行改变风险偏好,主动增加信贷投放;有助于地方政府和企业部门降低成本和风险,增加杠杆;有助于打破房地产市场的胶着状态,促进市场进一步回暖,从而发挥其稳增长的关键作用。

MLF续作为资金面注入暖意。由于MLF续做,加之经济下行、通缩风险(1月CPI预计1.1%)支撑货币政策放松预期,市场对资金面也保持着谨慎乐观的态度。但由于节前资金面需求旺盛,在央行明确公开放松之前,资金利率难以大幅下行。考虑到本周季度缴税会直接抽离千亿资金,我们认为本周资金面大概率是持平或者略低于上周资金利率。

维持一季度小牛争春的判断。由于央行不愿意降准,影响市场预期,加上本周面临季度缴税,资金面难以大幅宽松,短期市场仍然缺乏明确的趋势性行情。但在稳增长的大前提之下,需要降息降准给予市场、银行更为明确的放松预期,推动资金进入实体经济。预计年前应该会有一次降准,届时相对悲观的总量货币政策放松预期会明显改善;我们预计1月CPI同比增速将下滑至1.1%,通缩风险加大,也将刺激市场对政策放松的预期。加之一季度供需关系良好。所以我们重申继续看好一季度债券市场交易性机会。特别是国开债。逻辑主要有三点:一是预计国开债的债信问题将得到永久性的解决,二是国开债的收益率曲线最为平坦化;三是国开债流动性最佳,弹性也最大。

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